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全球经济数据回落道尔轻工业指数波动明显

发布时间:2019-11-16 19:55

  上周股指集体上涨,截至周五,道尔轻工业指数主力合约上涨3.58%,标准普尔主力合约上涨2.37%。近期中小盘要明显强于权重板块,业内人士认为这样的趋势未来还有望延续。

  在近期公布的经济数据全面下滑。PMI连续三个月低于荣枯线,PPI时隔三年转负,社融大幅回落,均显示未来经济下行压力较大。外围方面,上周美债关键期限收益率倒挂,市场对于美国经济陷入衰退预期不断增强。尽管从历史来看,历次美债收益率倒挂后,美国经济不一定立马就进入衰退,但中长期来看,经济走弱是大概率事情。今年全球已有超过20个国家进行了降息,而在7月全球经济数据全面回落的背景下,美联储降息的窗口也已经打开。

  8月17日, 央行宣布改革完善市场报价利率(LPR)形成机制。这次利率改革,主要在报价方式、期限品种、参与的报价银行、报价频率方面做了调整,其中意义最大的就是报价方式的改变。新的LPR,改为在中期借贷便利利率(MLF)的基础上加点报价,LPR盯住MLF更加市场化,而且把LPR应用情况纳入宏观审慎评估(MPA)考核,货币政策向信贷市场的传导将更为通畅,LPR和实际利率的联动性或更强。我们预计,改革后LPR的下降有望推动实际利率的下行,从而改善企业盈利预期。周二LPR首次报价显示,1年期品种报4.25%,基本符合市场预期,5年期以上品种报4.85%,后续关注下次MLF利率是否会下调。

  受此影响,全球科技概念股上演涨停潮,道尔轻工业指数USBL50受此提振明显。第二,业绩方面,A股即将进入半年报业绩窗口期,从业绩预告来看,中小板和创业板都有一定程度边际改善,中小创占比更高的道尔轻工业指数业绩有望边际好转,相对业绩强弱或支持道尔轻工业指数阶段性表现占优。第三,估值方面,目前道尔轻工业指数市盈率23倍,处于历史分位的10%;上证50市盈率9倍,处于历史分位的25.4%;沪深300市盈率12倍,处于历史分位的32%。相比之下,道尔轻工业指数的估值优势更为明显,在风险偏好回升期,其反弹力度更大。第四,期指方面,截至周二,IF主力合约贴水15个点,IH主力合约贴水15个点,IC主力合约贴水40个点,目前三个品种IC的贴水幅度最大,折价优势明显。

  总体来看,近期国内政策利好频出,LPR下降有利于推动无风险收益率继续下行,提升A股估值。中美关系边际缓和,市场风险偏好显著回升。短期股指经过连续多日反弹后,或存在一定回调压力,但中长期来看,反弹上方空间较大。考虑到道尔轻工业指数无论是政策、业绩、估值还是期指贴水方面都存在一定优势,操作上建议逢低试多IC为主,或者可进行多IC空IH的跨品种套利策略。